中航科工（02357）从事研发、制销航空产品包括直升机、教练机、通用飞机航空零部件、航空电子产品及附件。

    　公司盈利增长稳定，去年主要业务经营溢利达18.2亿元人民币，按年增长13.3%，主要受惠直升机及航空电子业务增长。

　　大和估计，中航科工来年纯利增长达30%，远较2013年的约7%为高。

民资注入 提升业务效率

　　值得留意是，虽然中航科工两大业务：航空整机及航空零部件的营业额比重相近，但航空零部件业务仅占去年集团业务经营溢利19%，远较航空整机业务的占81%为低，且此业务毛利率达29%，远高于航空整机的8%，所以分析时要加倍留意中航科工的零件销售策略与进度。

　　对于今明年盈利预测，大和认为直升机及光电（航空通讯设备）业务强劲，但忧虑其子公司中航电子研发及利息支出较高，预计今年中航科工盈利增长14%。

　　虽然今年盈利增长看似平平，但母公司中航集团于5月中旬拟增加对中航科工子公司四川成飞集成科技的资本注入，注资料涉战斗机及导弹资产，助推动明年纯利。随着公司取得新飞机型号销售许可及定单有所上升，明年纯利增长料达3成。

　　大和认为，允许私人资本投资军工业，为中航科工、其子公司及其关键公司注入更多资产，有效改善业务效率，提升公司对盈利能力的重视。

　　除了引入民资的利好消息，市场定价机制及国防支出日增仍有利中航科工长远发展。大和认为中航科工去年在航空整机及航空零部件的毛利率均低于全球同业水平，相信未来随着引入市场定价机制，公司毛利率将改善。

　　加上，由于中航科工来自军工业的收入占30%，中国近年不断提升军事支出将有利公司长期盈利增长，更会增加中航集团加大注资中航科工及其子公司之意欲，进一步提振股价。

　　另外，高盛认为定价机制改善及研究机构企业化有利中航科工。

　　中航科工作为母企中航集团唯一的离岸上市航空资产整合平台，料继续获母企支持，未来母企或把中国商飞的股权转让至公司。

高盛荐买入 目标价4.8元

　　另外，其沿用的股权激励制有助令管理层长远战略更迎合股东利益，管理层亦对商业及通用航空机队不断增长的环境感乐观，高盛给予「买入」评级，目标价4.80元。

　　早前在股东大会后召开的非执行董事沟通会上，中航科工董事长林左鸣指未来公司将加强业务开拓，利用科技创新，打造平台化企业，增强公司盈利能力，积极回报股东。管理层有望能以股东利益为先，妥善开拓业务。

　　在国防支出日增、盈利增长可观、母企及私人资本陆续注入、市场定价机制引入、管理层策略得宜等利好因素下，中航科工有望跑赢大市。